Вот почему Банк Канады обеспокоен ростом объема частного кредитования

Банк Канады внимательно следит за развитием альтернативной кредитной модели, в рамках которой канадские инвесторы и банки подвергаются риску в связи с кредитами на сумму в полтриллиона долларов, которые в основном остаются вне поля зрения общественности.

Обеспокоенность связана с частным кредитованием, для которого не существует единого определения, но которое в широком смысле подразумевает получение предприятиями кредитов от небанковских кредиторов, включая управляющих активами, страховые компании и пенсионные фонды.

Предприятие среднего размера может обратиться к частному кредитованию, если ему требуются средства для финансирования следующего этапа роста, но оно пока слишком мало, чтобы получить традиционный банковский кредит или разместить облигации на рынке ценных бумаг.

Доля канадских предприятий, пользующихся частным кредитованием, по-прежнему ограничена, однако быстрое распространение этой модели во всем мире и в США сопровождается громкими случаями банкротств.

В мае в отчете Банка Канады о финансовой стабильности за 2026 год частное кредитование было отмечено как фактор риска. На прошлой неделе экономисты центрального банка опубликовали доклад, в котором проанализировали рост этой модели в Канаде и объяснили широкой аудитории, почему за частным кредитованием стоит следить.

По данным Банка Канады, в глобальном масштабе использование частного кредитования быстро растет, поскольку компании ищут быстрые и гибкие способы доступа к капиталу.

Однако авторы отчета отметили, что доля кредитов, выдаваемых небанковскими организациями отечественным предприятиям, за последнее десятилетие оставалась стабильной на уровне около 15%. По их мнению, это свидетельствует о том, что «частное кредитование не вытесняет традиционные источники финансирования».

Анализ Банка Канады показал, что канадские компании не берут такие кредиты массово, но во многих случаях сами выступают в качестве гарантов по ним.

По оценкам банка, на начало этого года совокупный объем частного кредитования со стороны канадских инвесторов и кредитования частных кредитных фондов канадскими банками составил $500 млрд. Большая часть этой кредитной деятельности приходилась на США.

В Канаде частное кредитование в основном осуществляется компаниями по страхованию жизни, пенсионными фондами и управляющими активами. Как ни парадоксально, сами банки также подвержены рискам, связанным с частным кредитованием, поскольку предоставляют кредиты фондам, работающим в этой сфере.

Банк Канады отметил, что страховщики и пенсионные фонды являются стабильными инвесторами в сфере частного кредитования. Отечественные управляющие активами представляют собой «небольшой, но растущий» сегмент рынка, в то время как риски банков, связанные с частным кредитованием, считаются относительно низкими.

В своем майском отчете о финансовой стабильности Банк Канады оценил риски частного кредитования как «управляемые», однако специалисты по денежно-кредитной политике по-прежнему считают, что за этой сферой стоит внимательно следить.

Сектор частного кредитования еще не подвергался испытанию в условиях длительного рыночного спада, поэтому неясно, какие последствия для финансовой системы мог бы иметь подобный шок.

Питер Маккензи, старший аналитик по вопросам политики в C.D. Howe Institute, отметил, что частное кредитование стало привлекательным вариантом после финансового кризиса 2008–2009 годов, когда крупные банки сократили объем кредитования малых и средних предприятий и сосредоточились на более безопасных и устоявшихся компаниях.

Частные кредиторы заполнили этот пробел, отметил Маккензи. Процентные ставки по частным кредитам, как правило, выше, но предприятиям может понравиться скорость, с которой действуют небанковские кредиторы, а также относительная гибкость их условий.

Маккензи отметил, однако, что в сфере частного кредитования наблюдается недостаток прозрачности, поскольку сделки обычно заключаются за закрытыми дверями.

Аналитики Банка Канады также выразили обеспокоенность сложными структурами и недостаточной прозрачностью в сфере частного кредитования. Рост объёмов частного кредитования происходит «в основном вне рамок регулирования», что представляет собой более серьёзный риск для инвесторов и финансовой стабильности Канады, отмечалось в отчёте центрального банка, опубликованном на прошлой неделе.

Кроме того, частные компании не подпадают под те же требования к отчётности, что и публичные банки, что ограничивает возможности оценить, насколько строгими являются стандарты кредитования у некоторых частных кредиторов.

Маккензи заявил, что сегодняшняя озабоченность в отношении частного кредитования связана с «трениями» в Соединенных Штатах.

Прошлогоднее банкротство First Brands Group, техасского производителя автозапчастей, в значительной степени финансировавшегося за счет частных кредитов, стало одним из громких крахов, вызвавших тревогу в этой сфере. Весной этого года некоторые крупные фонды частного кредитования ограничили вывод средств для инвесторов на фоне распространяющихся опасений по поводу проблемных кредитов.

В Канаде потрясения были особенно заметны в сфере частных фондов недвижимости. Такие компании, как Trez Capital Fund Management, Centurion Asset Management Inc., Avenue Living Asset Management Ltd. и многие другие, в течение прошлого года временно приостановили или ограничили вывод средств из своих фондов.

В сфере частного кредитования средства инвесторов, как правило, выдаются в виде ссуд, что, по словам Маккензи, означает, что вывод средств обычно осуществляется по более строгому графику, чем в случае с более ликвидными фондами, ориентированными на акции, где активы можно относительно легко покупать и продавать.

Брюс Флатт, генеральный директор канадской компании по управлению активами Brookfield Corp., в письме к акционерам в прошлом квартале заявил, что уверен в правильности подхода компании к данному сегменту рынка после завершения сделки по приобретению Oaktree — американского фонда, имеющего значительный бизнес в сфере частного кредитования.

Флатт назвал недавние потрясения «здоровой корректировкой» после периода в сфере частного кредитования, когда избыток капитала привёл к ослаблению стандартов кредитования.

«Однако мы не рассматриваем сегодняшнюю ситуацию как системную проблему, а сегменты, привлекающие наибольшее внимание, составляют лишь очень небольшую часть более широкого кредитного рынка», — написал Флатт.

Помимо опасений относительно стабильности, Маккензи отметил, что подверженность канадских банков рискам в сфере частного кредитования может привести к более широкому ужесточению финансовых условий, если фонды начнут сталкиваться с проблемными кредитами.

В таком гипотетическом сценарии банки, вместо того чтобы кредитовать отечественные компании, направляли бы эти средства на спасение частных кредитных фондов.

Однако он также выразил опасение, что паника вокруг частного кредитования в США может подтолкнуть отечественные регулирующие органы к чрезмерно жестким мерам в отношении того, что до сих пор было нишевым, но стабильным источником капитала для канадских компаний.